Функционирование сегмента децентрализованных финансов (DeFi) идет не по одному вектору, а его развитие ставит вопросы, которые накопились за несколько лет существования криптовалют. При этом во многом DeFi — еще только в начале своего развития, поэтому актуальны слова миллиардера Уоррена Баффета: «рынки созданы таким образом, что в итоге проигрывают нетерпеливые инвесторы, а выигрывают те, кто имеет долгосрочное видение».
"The markets are designed to transfer money from the impatient to the patient." – Warren Buffett
— Steve Burns (@SJosephBurns) September 13, 2020
DeFi на современном этапе стали предлагать финансовые услуги, которые носят модифицированный характер. Под залог цифровых активов предоставляется возможность заимствования в стейблкоинах, в основном, в USDT. При этом уровень обеспеченности заимствований (Loan-to-Collateral-Value (LTV)) может варьироваться, от 50% до 85%. Ставки процента (APR) могут начаться от 0%, как у Matrixport, до 9,41% у Compound V.2. Другая популярная платформа DeFi, Aave имеет APR на уровне 4,45%. Еще одной характеристикой таких заимствований является «вилка» минимальной и максимальной суммы, которую можно привлечь: она составляет от 50 до несколько десятков тысяч USDT.
DeFi: попытка отделиться от мира ICO
Важным инструментом стимулирования участников становятся нативные токены DeFi-проектов, причем сначала выпускались лишь обыкновенные токены, но в последнее время наблюдается появление цифровых активов (governance tokens), которые могут предоставлять права по участию в работе площадки. Это — YFI (Yearn.finance), UNI (Uniswap) и др. Появление таких governance tokens можно связать с тем, что в отличие от бума ICO, инвесторы хотят иметь инструмент непосредственного влияния на процесс осуществления проектов.
Формально DeFi сделала большой шаг по сравнению с ICO. Если ICO — история о том, что инвесторы были вынуждены доверять людям, которые организуют выпуск тех или иных токенов, то DeFi — это технологическая система, которая базируется на смарт-контрактах, а не на решениях людях. Потенциально это должно дать более высокий уровень инвестиционной надежности. Однако, как в реальности?
Вопросы к Ethereum
Если посмотреть на Ethereum, ключевой блокчейн, на котором выстроены большинство проектов DeFi, то к нему есть вопрос с точки зрения пропускной способности. Комиссия по 400 долларов за одну транзакцию — это та реальность, в сравнении с которой «заоблачные» комиссии в 50 долларов в декабре 2017 года за транзакции с биткоином выглядят совершенно приемлемыми.
Ethereum пытается идти по пути развития «вторых слоев» к блокчейну, как в свое время появились SegWit, Lightning Network к распределенному реестру биткоина. Однако в случае с Ethereum возникает разумный вопрос: почему же все не запускается анонсированный неоднократно Ethereum 2.0, который, согласно заявке, без «вторых слоев», может обеспечить более низкие комиссии и большую скорость прохождения транзакций?
Есть вопрос и к альткоинам Ethereum. -Аналитик Кайл Торпи уверен, что это «цифровой актив, в который никто не хочет инвестировать на долгий срок». Действительно, число крупных и долгосрочных инвесторов в этот актив очень мало. Большая часть Ethereum находится на цифровых кошельках с небольшим балансом, что с точки зрения осуществления транзакций (по комиссиям) менее выгодно, чем держать кошелек с большим балансом.
non-ETH tokens are taking over the Ethereum economy. making it clearer that ETH is an appcoin that nobody will want to hold https://t.co/jkzLKYoVtc
— Kyle Torpey (@kyletorpey) September 19, 2020
Является ли Ethereum таким же децентрализованным активом как биткоин? Этот вопрос вновь стал актуальным в связи с развитием DeFi. Как отмечают эксперты, в отличие от биткоина, «невероятно сложно управлять полной нодой блокчейна Ethereum, и именно поэтому почти никто не делает этого. По сути, Ethereum управляется лишь со стороны команд компаний Infura/СonsenSys».
It’s extremely difficult to run a full node, and thus nobody does it. Ethereum is effectively just run by Infura / ConsenSys.
— ₿itcoin Roth₿ard (@BitcoinRothbard) September 20, 2020
Неудивительно, что все чаще говорят о том, что будущее DeFi может быть связано с рядом конкурентов Ethereum, включая Tron, Liquid, Cosmos, Tezos и Algorand, чьи проекты выглядят более децентрализованными.
Реалии дохода
DeFi на текущий момент во многом является полем для игры крупных игроков. Так, согласно расчетам Flipside Crypto, за последние три недели один из инвесторов, который использовал хранилище yCRV от Curve, мог потенциально заработать 800 тыс. долларов, вложив для этого криптовалют на сумму около 98 млн долларов.
Другой инвестор, вложивший 40,6 млн долларов активов, мог зафиксировать за то же время прибыль в размере 500 тыс. долларов. Для инвестора с криптовалютами на сумму в 11 млн долларов соответствующий уровень прибыли был 177 тыс. долларов. В среднем речь идет об APY в размере 40,46% (2,17% за три недели), что сильно отличается от заявляемых иногда более высоких уровней дохода в DeFi.
Между тем, пример Sushiswap показал, что у инвесторов должны быть веские и независимые гарантии, что проект тех или иных токенов не окажется в нисходящей ценовой спирали, когда организаторы конкретного стартапа могут вывести из него значительные суммы. Конечно, нужны гарантии того, что криптовалюты, которые предоставляются в качестве ликвидности в те или иные платформы, не пропадут. Даже несмотря на то, что в DeFi все проекты употребляют слово «децентрализованный» в описании своей деятельности.
Однако использование слово «децентрализованный» не означает, что этот проект в реальности соответствует этому прилагательному. Например, у ведущего по числу привлеченных криптовалют проекта DeFi, Maker, не менее 40% таких активов находится на централизованном хранении, а не на децентрализованном, на что обращает внимание аналитик Ларри Кермак.
About 40% of all assets locked in Maker's vaults are now centralized. cc:@jp_koning pic.twitter.com/0B77bOi2a6
— Larry Cermak (@lawmaster) September 25, 2020
Ценный юмор
В криптосфере некоторые токены появляются ради шутки. Так возник Dogecoin, который в итоге даже упомянул в своем Twitter-аккаунте Илон Маск — это случилось 18 июля текущего года. Тогда Dogecoin за сутки прибавил 14% стоимости, хотя Маск уточнил, что «он продал Dogecoin».
Excuse me, I only sell Doge!
— Elon Musk (@elonmusk) July 18, 2020
У DeFi есть свой «смешной токен» — MEME. С 15 по 22 сентября MEME дорожал на 1300%, до 1700 долларов, правда в итоге подешевел в два раза за один день. MEME относится к классу «неделимых токенов» (NFT). MEME используется как средство обмена уникальных торговых карточек, своего рода произведений цифрового искусства, а сам токен возник в результате шутки одного из разработчиков ConSensys Джордана Лялла.
Introducing The Degenerator.
Spin up a new #DeFi project in as little as 5 minutes! pic.twitter.com/qpiod6uqSf
— Jordan Lyall 🍍 (@JordanLyall) August 15, 2020
В Messari отмечают, что выпуск и обращение NFTs представляет собой новый модный тренд, который идет как результат развития DeFi.
Будущее DeFi
В настоящее время наблюдается все больше попыток включить в DeFi биткоины. Так, суммарная оценка токенов wBTC, выпущенных на базе предоставленных в DeFi биткоинов, превысила 1,1 млрд долларов. Возродился проект токенов tBTC, которые представляют собой новую альтернативу wBTC. Все это позитивно сказывается на биткоине, который побил рекорд декабря 2017 года по числу дней нахождения выше уровня в 10 тыс. долларов: он уже более двух месяцев на таких значениях. А Ethereum явно не оправдывает краткосрочных надежд, в очередной раз тестируя минимум года в районе 320 долларов.
При этом Баффет прав, так как будущее — неопределенно, а некоторые активы из корзины подешевевших токенов, от Ethereum и Bitcoin Cash, до почти всех DeFi-токенов, могут в итоге очень сильно взлететь со своих годичных минимумов, еще раз подтвердив слова миллиардера о рынках. Примечательно, что после падения объема средств в DeFi до 8 млрд долларов, к концу сентября этот показатель вновь оказался выше отметки в 10 млрд долларов, хотя меньше исторического максимума в 13,3 млрд долларов.
Будущее DeFi заставляет говорить и о перспективе криптосферы в целом. Аналитик Ник Картер, комментируя свежее исследование, проведенное Кембриджским центром по изучению альтернативных финансов, заявил, что «главное для биткоина — это даже не число пользователей, а капитал, который инвестирован в него». Что ж, для DeFi это утверждение также справедливо.
